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投中资本:2019年VC/PE主动退出料增加 或将成为并购大年

日前,投中资本在资本市场回顾与展望中表示,2019年以被投企业“反哺”为代表的新资金渠道有望导入股权市场;VC/PE机构将进入“冷静思考”周期,更关注项目的前期筛选;更多投资机构将寻求外部财务顾问合作,寻求投资退出,预计2019年会成为并购的大年。

具体而言,募资方面,在多方面压力下,2018年募资通道受到挤压,预计2019年,传统的资金渠道好转概率不大,但一些新的资金渠道有望导入股权市场,比如被投企业的“反哺”。被投企业将极有可能转变为LP(有限合伙人)的角色,与之前的资方一起参与投资,实现资金的回流。这种现象或会以两种形式出现,一是被投企业实现退出,获得了财富升级,转变为高净值个人,成为投资机构的LP,例如今日头条张一鸣、美团王兴、链家左晖都已转变为源码资本LP;另一种是头部标的企业由于2018年投资的“头部效应”,吸纳了大量超出运营需求的资金,有剩余资金可用于投资从而扩大自己的生态圈,这种在海外常见的资金回流方式,相信2019年将在中国开始普遍,2018年其实已有一些头部企业实现了这类“反哺”,只是资金量还偏小。

投资方面,在经历前段时间的疯狂争抢项目之后,投资机构都进入了“冷静思考”周期。2018年投资机构注重退出的安全边际,而2019年则会将风控前移,更关注项目的前期筛选,如提高投资标准及对标的的尽调要求、提出更为严格的投资条款等,而这些都会导致投资决策流程拉长以及与创业公司博弈的难度加大。

退出方面,机构将面临前几年大批投资之后的集中退出期,2019年机构主动退出情况会增加,更多投资机构将寻求外部财务顾问合作,优化投资组合,寻求投资退出。大量2010年-2013年间成立的私募基金已面临必须退出的节点,此外,政府引导基金自2014年起高速发展,亦有大量资金正等待退出。从资本回报绝对值来看,IPO依然是最优的退出路径,其次是并购,但2018年以来境内IPO的规则趋严,盈利空间压缩;海外市场IPO估值优势不再,市场对新股投资趋于避险,破发潮恐成常态;同时,在减持新规未有放宽的背景下,许多A股上市企业的投资机构无法按计划实现退出;即使在境外上市过了6个月解禁期就可以出售,也通常因为股票流动性差和后市低迷,导致机构退出困难。从操作难度、回报周期及上市回报率等多方面来看,IPO退出的优势都在逐渐减弱,要实现真金白银的退出,并购可能是当下最靠谱的路径,预计2019年会成为并购的大年。

(本文来源:中证网)

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