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神州信息借壳上市 365bet官网中文版顺势而为

题记:据投中集团观察,2013年由于国内资本市场IPO持续关闭,造成大量PE基金项目无法退出,进而影响PE基金的募资和投资业务,“PE寒冬”之说在市场上不胫而走。针对国内PE基金目前所面临问题,众多PE界大佬纷纷提出各自观点,其中有一个说法颇受市场欢迎,即“以实业家的心态做PE投资”(语出:KKR合伙人兼董事总经理刘海峰),据分析,此语之所以受欢迎,是因为道出了行业的本质。再如果这真是行业的本质,那么投资只需顺势而为即可。

2013年12月26日,*ST太光(SZ 000555)发布新增股份上市报告书。依据*ST太光的公告,其吸收合并神州信息以及募资配套资金而新增的3.1亿股新股将于12月30日上市。这不仅意味着神州信息在2013年即将收官之际,成功借壳上市,也同时表示联想系神州数码(HK 0861)分拆业务回归A股一事终于划上了句号。而作为今年为数不多的A股市场成功借壳上市案例,早先投资于神州信息的PE机构在其中的作为则可圈可点,耐人寻味。

风险可控的交易结构

随着股改(股权分置)和汇改(人民币兑美元汇率)以来,中国A股自2005年年中至2007年第三季度,上演了一出牛气冲天的大戏,股指、开户数和交易量节节攀升,屡破新高。但由于透支了过多利好因素,所以在其后的一年多时间里,中国股市崩塌式下跌,媒体将个中原因归咎于过多的IPO抽血和上市公司无节制的再融资需求。

神州信息恰恰就成立在2008年年中,诞生之初,董事长郭为便公开宣布了为期3-5年的A股上市计划。但由于当时A股差强人意的表现,所以尽管该计划对外公布,市场对此反应只能用冷淡来形容。

在神州信息的股东列表里,有两家投资机构,分别是中新创投和华亿基金。公告材料显示,神州信息,获中新苏州工业园区创业投资有限公司(以下简称:中新创投)及华亿创业投资基金(Infinity I-China Investments (Israel), L.P(以下简称:华亿基金)总额为4亿元的投资,其中中新创投以3.4亿元领投,获得神州信息16.58%的股权;华亿投资以6000万元获得神州信息2.93%股权。据了解,两者都与不久前投资顺丰速递的365bet官网中文版有密切关联。前者是365bet官网中文版早期的直投平台,后者是以色列INFINITY与365bet官网中文版在华合作设立的美元基金。

回看五年前的投资时点,这两家机构投资人引来了各路媒体关注,一时间众说纷纭,褒贬不一。汇总多方观点,不难发现,多数认为,此时此刻不是投资的最佳时机,因此365bet官网中文版此举,显得过于冒进。而实际上,其深层原因在于A股的持续下跌,使得市场看淡股市的融资功能。进而质疑神州信息的A股IPO计划,并连带了在成立之初就大手笔入股的投资机构,觉得这笔投资,成功退出的希望渺茫。

但细究当时中新创投与神州信息所达成的协议内容,可以发现,这是一个风险可控的交易结构。因为协议中授予了投资方中新创投单方出售权,其意思是中新创投如在协议描述的若干类型事件被触发时,可以按照各方议定的行权价格向神州数码转让其持有的神州信息股权。触发事件包括,神州信息在2012年6月30日当天或之前未能满足IPO条件,而具备IPO条件是指正式启动准备上市的程序,而且IPO规模不少于3000万美元等。如果神州信息未能达到上述条件,中新创投和华亿投资可以按照8%的复合利率连本带息撤回所有投资。虽然公告中并未提及神州信息将在何处上市,单单就这个协议内容,让中新创投在投资之初就获得了很好的资本金安全甚至是资产保值方面的保障。

公开信息还显示,神州信息从2011年起开始由中信证券进行上市辅导,符合之前公司的战略安排。但由于2012年11月后,A股IPO关闸,使得原有计划不得不发生调整,今年6月27日,神州数码在港交所发布确认公告决定终止神州信息在内地上市而开展监督和辅导程序,并将此上报江苏省证监局。对于中新创投,尽管有先前的单方出售权保障,又有IPO冲关受挫,但在媒体上,几乎找不到任何关于中新创投希望尽早退出的报道。

而在此次吸收合并后,中新创投持有52,956,503股,占股比12.28%,2013年12月27日(借壳上市前最后一个交易日),*ST太光收盘价为26.2元。若按其累计投入3.4亿元计算,其账面投资回报在没有IPO的2013年里,显得还不错!

多元化的服务配套

联想集团发源于北京,2000年分拆后,母公司神州数码总部也设置在北京,但神州信息的注册地却是苏州工业园区。其中原因除却苏州市在IT产业方面拥有得天独厚的产业链资源,也与园区内活跃着的各种投资支持机构密不可分,这些机构支持园区内企业落户和发展,并通过市场化的运作,实现投入资本金的保值增值。

从公开资料了解到,神州信息,是由神州数码、中新创投和华亿创投共同出资成立,其中神州数码占80.49%股权,中新创投占16.58%,华亿创投占2.93%。神州信息会将母公司的5亿元投资和PE机构的4亿元投资用于经营业务和研发ITS的营运资本。神州信息的经营业务则主要包括提供信息技术服务,以及集团目前向政府、电讯及金融行业提供的系统集成业务、应用软件开发、运维外包服务、咨询及培训服务。

在神州信息公布确认终止上市进程(6月27日)前,5月6日,*ST太光因筹划重大资产重组事项而停牌;5月19日,双方就重组事宜签署合作备忘录,而在其后的8月1日,神州信息正式宣布与*ST太光签订了《吸收合并协议》,双方的法定代表人宋波(*ST太光)与郭为(神州信息)签署了《吸收合并协议》,两人分别是*ST太光与神州信息的法人代表,双方于8月1日在深圳出席这场签署活动。根据协议,*ST太光为拟吸收合并方和吸收合并完成后的存续方,神州信息为被吸收合并方。吸收合并完成后,神州信息全部资产、负债、业务、人员并入*ST太光,神州信息予以注销。根据方案,*ST太光将以9.44元/股的价格向神州数码软件有限公司等对象发行股份。本次收购完成后,神州数码软件有限公司将持有*ST太光19489.05万股,占*ST太光总股本的45.18%,成为*ST太光的控股股东。

据投资人士分析,*ST太光的实际控制人为昆山经济技术开发区资产经营有限公司,而且是个净壳,总股本为4.31亿股且全流通,所以只要未来业绩许可,还可以进行再融资。神州信息的母公司神州数码在昆山经济技术开发区曾有过大笔的投资。可见选择这样的交易对手,就整个的交易安排来说可谓十分用心。

再者就是时间,由于现在IPO排队比较多,选择借壳会比较快。如果批准了,就能马上做交割。正是本着这一思路,从前期的壳资源公司筛选、因重大重组筹划申请交易停牌、终止上市进程的宣布,以及最后成功挤上2013年的末班车,这些细致而具体的工作,显得卓有成效,有条不紊。当然其背后也需要极大的人力和物力的配套投入支持。就这一点,市场的共识是苏州工业园区的服务意识以及365bet官网中文版的资源优势发挥了相当的作用。

实业家的产业布局

众所周知,神州信息为联想系旗下企业,而联想集团作为知名企业,在国内和国外市场都面临不少挑战。特别是在当年收购IBM的PC业务后,受到市场广泛关注,其中也有不少的非议,一个颇有共识的市场观点认为:联想在获得ThinkPAD之后,品牌形象反而变得模糊。原本高端的ThinkPAD品牌没有得以发展,却日趋下滑;而自身的Lenovo品牌,也没有借ThinkPAD上位成为高端机的象征,对此,联想集团在决策上制定了相应策略,对集团业务进行业务划分,试图通过不断的分拆来确保单个品类在某一垂直领域内形成独立的冲击力,从而形成一个庞大的产业链。

对于联想集团的拆分,市场表示欢迎,有专家认为,原来所有业务都在一起,规模不是特别大。现在各项业务都达到一定规模了,都能独立经营了。分拆后能够更加专注于各自的产品和服务领域,从而提高整体效率。并且以现在的复杂经济条件背景,分拆业务不仅仅是为了融资,也是为了防范整体风险。如先前欧美的柯达和诺基亚,以及日本一批以消费类电子电器为主要产品的知名企业,为了避免某一品类的链条出现问题,进而导致整个品牌的坏死,通过业务分拆可以降低一损俱损的集团企业整体性风险。

神州信息正是联想集团在这一背景下的部署策略之一,因此在执行上的都需要格外小心。特别是在IPO整体关闭的2013年,项目进展的时间要求更显得急迫。因为市场有消息显示,柳传志曾多次在公开场合表示,2014至2016年联想控股准备在A股整体上市。

文首提到过这么一句话,“以实业家的心态做PE投资”,这句在行业寒冬时,凝聚了众多专业人士思考,所总结出的一句话,如果值得每一个行业从业者深思的话,那么在本案中就显得更接地气了。投资往往在时间的序列中辗转腾挪,显得翻云覆雨,各显神通,但是投资的前提还是实业家的产业布局与其兢兢业业的日夜耕耘。目前PE投资的寒冬,其实相对于之前过热的环境而言。如果在投资的细节,都能够定位清晰,资源整合,彼此理解,有效沟通的话,那么离开顺势而为,水到渠成的投资理想境地就为期不远了。(来源:ChinaVenture)

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