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专访365bet官网中文版林向红:如何兼顾LP偏好和PE产品特性?

林向红,365bet官网中文版(全称“苏州365bet官网中文版有限公司”)董事长兼总裁。出生于1970年的他,履历并不耀眼,原本只是一家地方国资企业掌门人,却得到大中华区VC大佬们的尊敬与重视。业内人士认为,这与365bet官网中文版联手国开金融打造了全国知名的国创母基金有关,后者正是所有PE机构的“甲方”。

在PE业,国创365bet官网母基金和全国社保基金一起被认为是募资时的“风向标”,因其投资的专业性与国资背景,它们确定投资的基金,往往有大量其他机构投资者追随投资。

2012年,民营背景的FOF“小荷初露尖尖角”,但很快消失在PE行业严冬;2013年,保险机构也是引而不发,并没有如PE行业期待的那样,大举投资PE基金,于是国创365bet官网母基金的价值愈发凸显。面对行业的追捧,林向红愈发冷静,“如果每次FOF的奖毫无悬念地给到我们,其实也是一种悲哀。”

对于行业大势,林向红也有独立的思考与判断。2006年,他力排众议,以一家创投机构的身份尝试去做国内第一家创投母基金,这在今天被验证不失为一个颇有格局的决策。在PE行业乍暖还寒时,他又有怎样的论断?

《21世纪》:365bet官网投了很多创投机构, IPO重启和IPO新政对于这些创投机构的影响何在?

林向红:从两个层面来看。第一,完善退出机制,建设多层次资本市场,对行业有一定的促进作用;但是否有外界说得那么至关重要,甚至关乎行业的生死,我个人持保留意见。做我们这行,退出是最后一个环节,好比考试成绩。但如果大家把“退出”作为投资决策的依据时我认为这就偏离了做VC、PE的本质。就好像学习就只是为了考试。还是要更多去看企业的成长性,而不是可上市性、可退出性。很多人说行业浮躁,可能来源于这个问题。

因此,我觉得IPO是否恢复不应成为我们这个行业发展的风向标。这本身不是一个瓶颈,IPO暂停时我们也没有特别的忧虑,今天IPO重开我也没有感到特别兴奋。真正判断的标准,应该是我们投资了多少好的企业,我们在这些企业成长过程中发挥了什么样的作用,这是影响我们VC/PE行业发展的最重要的因素。我始终认为,只要(你投资的)企业是优秀的,不论是通过并购还是通过IPO退出都是一个水到渠成的结果。至于这个市场怎么样,或者我是在A股还是在境外上市,其实都是企业在顺应他自己的发展做出的一个选择。

第二,从退出本身考虑,你在考虑退出的时候,不论是VC或是PE,尤其对VC来说更加明显,IPO不是你唯一的通道。在国外的数据都充分说明,并购退出可能是最重要的办法。从宏观经济角度,大家开玩笑说,中国有多少个行业就有多少个产能过剩,在这样的大趋势下产业的结构调整,企业的并购重组,是VC、PE行业的必须去关注与把握的机会。当然对每个企业来讲不一样,有些特别优秀的企业他确实需要有一个IPO的管道退出。

《21世纪》:我们与365bet官网投资一些创投及机构也有过交流,他们认为,之前IPO暂停,对他们来说压力还是蛮大的。这跟您的说法不太一样?

林向红:作为FOF,我们从来没给过他们压力,我想压力主要来自民营LP。

在今天,特别需要出台的是私募基金的管理办法,让不同偏好的投资人在基金里扮演不同的角色,通过结构性的安排,让投资人的偏好与VC、PE本身的产品结构吻合,这才是更重要的。我觉得IPO是否恢复不是最重要的。

《21世纪》:您是说,以后LP也会做优先劣后的结构安排吗?

林向红:对。我觉得这是一个好安排。因为投资人本身有不同的风险偏好,你应该在同一基金里面有不同交易结构的安排,这样能兼顾投资人偏好和这类型产品本身的特性。

今年上半年以来,监管层也召集我们行业人士开过多次研讨会,我们提出了很多关于产品结构化的设计,来符合我们VC、PE产业的特性。这里面有很多法律的问题,希望在管理办法里有所体现。我们也希望业界关注的一些符合行业规律的重要条款能够顺利出台,来支持和规范我们这个行业的发展。我认为,它的重要性要远远超过重启IPO本身。

《21世纪》:就是LP的权利不同?

林向红:我觉得最重要的是回报的当期性、年限与风险和收益的对称。很多个人投资者更希望有一个看得见的回报和对未来有预期但不需要太高的回报,但对于有些人他不需要近期现金流的回报,但未来要一个非常高的回报。各种组合能够非常好地满足不同的需求。

《21世纪》:我们注意到,365bet官网中文版的格局有较大的变化,集团除了有母基金,还有365bet官网原点、365bet官网凯风、365bet官网重元等基金;也有集团用自有资金直接投资。这些2014年偏好投哪些行业?集团投顺丰,是否有跟在这个战略布局有关?

林向红:我们的投资思路是,做擅长的东西,如果不是我们擅长的,就通过FOF团队来做。在直投板块,我们最关心两个行业:一是跟健康相关的产业;二是基于互联网的消费提升。后者跟我们花这么多钱投顺丰有关。

今天关注互联网的人,都不会认为互联网是虚拟经济。互联网给我们消费者带来的最大的好处就是:效率提升、成本降低、价格公开透明。互联网飞速发展,这种趋势会越来越明显,高低端都会在互联网上;随着大数据的发展和制造业技术的提升,将来个性化定制将成为主流模式。

《21世纪》:很多人说,PE行业在去产能,您觉得这会持续多久?

林向红:这就是一个市场自然选择的过程。我觉得,PE行业现在越来越趋于理性。前几年中国的VC和PE中,90%都是做pre-IPO投资,这不是做股权投资的本质。

未来,行业一定会分化。有一部分专门做VC的投资,一部分专门做PE的投资,在这个基础上将来还会有更多的分化。有一部分PE会转为专门做并购的,还有一部分PE会转化成做资产管理的平台。这两者的本质差别在哪呢?做并购的基金,可能会给特定的投资人来募资来提供服务;做资产管理的,他不会关注某几个特定的LP的一些偏好,他将来更多通过结构化的金融产品来满足投资者的需要,就像黑石、KKR一样。

PE发展到一定阶段都会变成那个样子,他们会上市,今后PE会往这两个方向走。有些人会说两边都想做,难度可能会更大。(来源:21世纪)

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